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旧愁未去，又添新忧。在并购市场苦熬两年的史玉柱，并未等来期盼中的好消息。

近日，中国证监会发布《并购重组委2018年第38次工作会议补充公告》称，因巨人网络收购以色列棋牌游戏开发商Playtika涉及重大事项核查，根据相关规定，上市公司监管部决定对公司本次重组暂停审核，待相关事项明确后视情况决定是否恢复审核。

受此影响，8月13日，巨人网络公司股票复牌后以接近跌停收盘。之后巨人股价持续阴跌，8月15日收盘报18.99元。

Playtika究竟有多赚钱，可以拿巨人网络做一对比。2017年，Playtika实现营收77亿元，净利润20亿元，而巨人网络2017年营业收入为29.1亿元，净利润12.9亿元。仅就业绩而言，巨人网络与Playtika之间已有较大差距。这也不难理解史玉柱将Playtika视为香饽饽。

互联网分析师葛甲告诉时间财经，监管层暂停审核有可能出于技术性原因，让巨人网络回去补充相关材料。但一般来说，监管方做出这样的决定很严厉，Playtika公司的菠菜游戏业务在国内又不合法，更大的可能是这个并购案已经被否决了。

关于暂停审核相关事宜，时间财经致电巨人网络董秘办公室，截至发稿未收到回复。

赚钱机器

Playtika创办于2010年，最初从事大数据相关业务，之后误打误撞进入棋牌游戏行业。为规避监管风险，他们决定开发一款不能套现的棋牌游戏。这使得Playtika在创业初期过得很艰难，因为很少有人相信他们的商业模式。

然而在成立8个月后，Playtika就被美国菠菜巨头凯撒娱乐公司（Caesars Entertainment Corporation）旗下的赌场品牌Harrah以约9000万美元的价格收购51%的股份。2011年年底，凯撒收购Playtika剩余49%的股份。

在线游戏《Slotomania》是Playtika公司的王牌产品，也是名副其实的“摇钱树”。该款游戏于2011年推出，运行于网页及移动端平台，在美国、加拿大、欧盟等国家和地区运营。

就像现实中的游戏机一样，玩家需要在《Slotomania》中利用真钱来购买筹码，然后狂拍按钮，使游戏屏幕中出现不断变动的随机图形组合。若变动停止时出现特定组合，玩家就会获得虚拟奖励，这跟真实的体验不相上下。只不过，这些奖励不能进行套现。对于那些喜欢冒险的人来说，这款游戏非常容易上瘾。

当玩家经验分数达到新的等级时，就能解锁一个新主题。同时在游戏过程中，还会跳出各种小游戏，包括限时挑战模式、打地鼠、收集卡牌、抽奖等。随着玩家游戏等级的增加，游戏奖励的行数也会随之增加，玩家可以下更大的赌注来赢得更多奖金。

《Slotomania》游戏还具备社交属性，玩家可互相赠送礼物、帮助完成任务、分享排名等一系列方式进行互动，增加玩家粘性，延长游戏的生命周期。

《Slotomania》推出后广受玩家喜爱，成为近五年最受欢迎的棋牌游戏之一，同时也奠定了Playtika在棋牌游戏行业的巨擘地位。公开资料显示，该游戏排名长期稳居美国App Store棋牌类游戏畅销排行榜前五位。

史玉柱盯上Playtika公司是在2015年，彼时凯撒集团不断传出因高额负债申请破产保护的消息。打包出售旗下非菠菜资产，是凯撒破产重组的重要手段。2016年7月，巨人网络旗下全资子公司巨人香港携手弘毅创领、上海并购基金等财团出资人，共同收购Playtika公司100%股权，交易金额为44亿美元。

是否涉赌

纵观国际上主要国家对菠菜的认定，玩家在游戏过程中是否获得金钱及其他有价物是判断菠菜游戏是否涉赌的主要标准。简言之，如果玩家在游戏过程中不能获得金钱、有价物及其他物质利益则游戏本身不构成菠菜行为。

Playtika公司运营的大多属于社交棋牌类网络游戏，玩家通过充值获得筹码，在将筹码消耗后角色得到升级，进而获取新的音响画面效果、卡牌和其他虚拟道具。Playtika的聪明之处在于，所有筹码和虚拟道具均不能兑换成现实的金钱，也不能进行交易，这就在游戏与网络菠菜之间树立起一道屏障，从而有效规避法律监管问题。

近几年来，Playtika旗下游戏不仅屹立不倒，而且常年霸榜，其收入和利润主要来自美国、加拿大、澳大利亚、英国及以色列等市场。依据上述国家部分律所出具的意见书，也认为Playtika运营的网络游戏业务不构成菠菜行为。

此外，巨人在发起该笔收购案之前，Playtika是美国上市企业凯撒集团的子公司，经营管理及财务报告受到美国证券交易监督委员会（SEC）的监管。时间财经查阅凯撒集团公告，未发现Playtika曾因业务形态受到SEC处罚。

由于中国法律政策等因素，棋牌类游戏在国内市场有较大限制，laohu机等菠菜性质产品更是被打击对象。Playtika业务主要集中在欧美市场，未在中国市场开展业务。

根据巨人网络的说法，截至目前，Playtika并未在中国境内设立公司并开展网络游戏运营等相关业务，包括服务器架设，推广营销、客户服务等。Playtika的游戏也未在App Store、Google play等游戏平台的中国地区上架，限制了中国境内玩家对游戏的注册及使用。

巨人还承诺，本次交易完成后，Playtika的网络游戏业务将继续保持在境外运营，不会将其引入中国境内。

风险已现

根据公告，Playtika每年计划新发行2-3款游戏。但由于《Slotomania》的巨大影响力，市场预计，至少在未来五年内，Playtika公司仍将对《Slotomania》形成高度依赖。如果《Slotomania》不能保持产品生命力，必将影响Playtika及巨人网络的盈利能力。

从游戏产品来看， Playtika公司发行经营的都是社交棋牌类网络游戏，类型单一。网络游戏市场竞争激烈、市场变化快速，如果游戏产品类型不够丰富，在市场竞争中很容易处于劣势地位。

交易完成后，Playtika将成为巨人网络的全资子公司。目前，巨人的业务主要分布在国内，Playtika的玩家则集中在美国、加拿大等海外市场。如果巨人不能建立起适应海外市场的发展战略，并深入理解海外市场的法律法规、商业规则及劳工条例等，将面临不少跨国经营风险。

与此同时，Playtika在境外获得的盈利需要通过分红进入巨人网络，由巨人向股东进行利润分配。若国家外汇监管相关政策和法规发生变化，可能导致Playtika分红资金无法进入上市公司。此外，由于Playtika未进行业绩承诺，若交易完成后公司业绩未达预期，Playtika将不会给予相应补偿。

最为重要的是，本次交易方案虽然在两年前已经通过巨人网络董事会和股东大会审议，但仍需中国证监会审核，此次并购遇阻即是“卡壳”在这一阶段。史玉柱向来以“长袖善舞”著称，此次能峰回路转、否极泰来吗？